6月尚未结束，亿纬锂能（维权）(300014.SZ)便在6月15日收盘后披露了《2026年半年度业绩预告》，毫无争议的打响了半年报业绩预告第一枪。
图片说明：亿纬锂能2026H1业绩预告，数据来源于公司公告
根据业绩预告，亿纬锂能2025H1实现扣非归母净利润24.30~26.03亿元，同比增长110.00%~125.00%，对应中位数约25.17亿元。按照中位数计算，亿纬锂能2026Q2实现扣非归母净利润约14.02亿元，同比2025Q2增长313.57%、环比2026Q1增长25.74%。
此外，根据公司披露，2025H1营业收入同比增长约60%，按照2025H1约281.70亿元的营收计算，2026H1营业收入约450.72亿元，由此对应亿纬锂能2026Q2实现营业收入约243.92亿元，同比2025Q2增长58.67%、环比2026Q1增长17.95%。
值得注意的是，按照上述数据计算，2026Q2亿纬锂能扣非净利率约5.75%，环比2026Q1约5.39%的扣非净利率有所上升，因此，资本市场在二季度关于中游锂电池顺价能力的担忧，被证伪了。
一言难尽的“副goat”：到底有什么硬伤？
然而，对于要成长有成长、要业绩有业绩、要低估值有低估值的锂电池产业链来说，却在当前的资本市场上表现出了“既生瑜、何生亮”的悲痛感，实在是有点一言难尽。
尽管亿纬锂能交出了历史最高的单季度业绩，但今天大涨过后年度涨幅也仅仅只有2.05%，宁德时代(300750.SZ)、中创新航(3931.HK)等锂电池企业今天股价甚至是高开低走的。而在亿纬锂能公告业绩预告之前，距离2025Q4的股价高点，最大回撤已经来到了-42.50%，接近腰斩。
然而，如果说锂电池产业链整体走势表现不佳，完全是因为增量资金有限，只能被动充当AI硬件的血包，倒也不尽然。首先，肯定有这方面的原因，其次，本身也存在一些硬伤。
第一个硬伤：下游缺乏非成本敏感型的“金主爸爸”。
同样是下游需求暴增导致产业链整体上行，AI硬件的主要买家是北美四大Hyperscalers（微软、谷歌、亚马逊、Meta）以及独立第三方大模型企业（Anthropic、OpenAI等），这些买家购买力极强，无论GPU、HBM、CPU、光模块、光纤、PCB、MLCC等等电子器件如何涨价、涨价幅度有多高，下游都可以照单全收。
而锂电池的下游客户，主要是独立储能企业和C端消费者，两者均是成本极度敏感型需求。
例如，独立储能方面，自从5月碳酸锂现货价格短暂突破20万元/吨以来，全国各地储能项目面临大面积延期或取消的新闻就开始不绝于耳，逻辑也很简单，全国绝大部分省份的独立储能项目都将跌破6%的IRR的红线。其中5月单月新增装机仅5.22GWh，同比大跌82%，尽管主要原因是去年同期“136号文”政策下抢装潮高基数影响，但从心理上仍会影响资本市场的预期。
图片说明：今年以来的储能装机情况，数据来源于中关村储能产业技术联盟
而C端消费者则更加敏感，自今年新能源汽车购置税减半征收以来，国内新能源汽车销量便持续下行，5月国内销量104.9万辆，同比下降4.1%，1~5月国内销量398.8万辆，同比下降19.7%。尽管带电量整体提升，1~5月国内动力电池累计装车量259.1GWh，同比增长7.3%，但国内新能源汽车整体销量何时止跌尚无明确信号。
图片说明：新能源汽车国内销量数据，数据来源于中国汽车工业协会
第二个硬伤：两个外强内弱，下游景气度的持续性仍待确认。
相比于大量AI硬件的订单普遍排到了2027~2028年，部分硬件（如燃气轮机等）甚至排到了2030年，目前锂电池2027年的景气度会怎么样，还不太容易看清楚。
第一个外强内弱，是储能端海外需求很强，国内需求也很强，但国内的预期很弱。具体来看，虽然5月新增装机同比暴跌，但新增招标则非常强劲，2026年5月国内中标规模约25.85GWh，同比增长53%，1-5月中标容量规模累计达160.14GWh，同比增长26%。然而碳酸锂涨价对于储能IRR的压制，始终影响着市场预期，尤其是对2027年的预期，目前看是比较模糊的。
图片说明：国内储能中标规模，数据来源于高工产研
第二个外强内弱，是电动车海外需求很强，国内需求因为购置税减半征收后转弱，未来国内需求何时复苏、海外需求能否持续超预期并填补国内下滑缺口，尤其是对2027年的预期，目前不太容易看清楚。
图片说明：新能源汽车出口情况，数据来源于中国汽车工业协会
悲观者正确，乐观者前行
事实上，如果不考虑和AI硬件对比，客观去看上文中所述的两个硬伤，其实这点问题压根就算不上硬伤，更像是产业发展中面临的正常现象，只是AI硬件的光芒过于耀眼，导致锂电池产业链显得比较黯淡。
换句话说，不是周瑜不够优秀，而是诸葛亮实在太耀眼。
然而，当“低估值、高增长、确定性”这个不可能三角，在锂电池产业链中出现之际，或许是时候应当乐观一点了，因为资本市场永远都是悲观者正确，乐观者前行。
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